量化市场追踪周报(2025W47)：主动权益趋势性增配电子、有色与及反内卷板块

本周市场总体回顾：宽基普遍大幅回调 [page::1]

• 上证指数周跌约-3.90%，深证成指-5.13%，创业板指-6.15%，北证50周内领跌达约-9.04%（2025/11/17-11/21）[page::1]。

- 成长与价值方向本周同步承压，部分景气赛道出现显著回撤，为逢低布局创造估值窗口 [page::1]。

主动权益基金仓位与风格：总仓位回落、向大盘成长集中 [page::3]

• 主动权益型基金平均持仓约89.09%，已连续四周维持在90%下方；普通股票型平均仓位约91.84%（较上周+0.47pct）[page::0][page::3]。

- 风格上大盘成长仓位上升至43.41%（+1.57pct），小盘成长与小盘价值比重回落，显示机构偏好向大盘成长集中 [page::3][page::4]。

行业持仓变化（表格重现）——电子、有色与部分“反内卷”板块抬升 [page::4][page::5]

| 中信一级行业 | 本周仓位(%) | 上周(%) | 近1月(%) | 备注 |
|--------------|-------------:|--------:|---------:|------|
| 电子 | 20.59 | 20.51 | 19.23 | 连续上涨 [page::5] |
| 有色金属 | 6.07 | 5.99 | 5.61 | 连续上涨 [page::5] |
| 医药 | 10.29 | 10.15 | 11.60 | 小幅调整 [page::5] |
| 电力设备及新能源 | 8.18 | 8.13 | 7.82 | 连续上涨 [page::5] |
| 机械 | 5.32 | 5.70 | 5.57 | 本周回落 [page::5] |

• 说明：从持股市值加权平均角度，电子与有色本周为主要增配方向，机械与计算机等出现削减 [page::4][page::5]。

主力与主动资金流向：电子/电新等赛道出现净流出，银行相对获主力净流入 [page::8]

• 本周主力资金流出主要集中在电子、电力设备及新能源、基础化工与有色金属；银行为主力净流入行业之一 [page::1][page::8]。

- 主动资金（主买净额）本周净流出约-5158.66亿元，显示在调整期机构减配节奏显著 [page::8]。

ETF与公募发行：恒生科技吸金，宽基ETF逆势净流入；新基金发行活跃 [page::5][page::6][page::7]

• 境内股票指数ETF本周净流入约383.8亿元，宽基ETF净流入约274.66亿元；境外ETF以恒生科技为主净流入（周内合计约198.22亿元）[page::5][page::11]。

- 本周主动权益新发与成立保持高位：近一周主动权益型基金成立规模显著，上周新成立基金共41只（主动权益9只），主动新发份额与历年同期相比处高位分位数 [page::6][page::7]。

重点个股与行业资金榜（摘要） [page::8][page::9]

• 主力（特大单）净流入TOP个股示例：凯美特气、榕基软件、易点天下；主力净流出（BTM）包括宁德时代、阳光电源、香农芯创等 [page::8]。

- 行业层面（小单/中单集中买入方向）显示电力设备及新能源/电子/基础化工在小单层面有大量交易，但在特大单层面出现净流出，表明短期获利盘与散户分化 [page::8]。

投资结论与风险提示 [page::1][page::13]

• 结论：在本轮回调后，研究团队认为部分景气方向估值重回合理区间，建议维持“哑铃型”配置（偏好业绩确定性与景气赛道：电子、有色、反内卷方向，同时兼顾银行等防御性权重）[page::1][page::4]。

- 风险：结论基于历史数据与统计模型，市场突发事件或宏观冲击可能导致结论失效，需注意流动性与估值拐点风险 [page::1][page::8]。

以下为对《量化市场追踪周报(2025W47)：主动权益趋势性增配电子、有色与及反内卷板块》一篇报告的逐段、逐表逐图的详尽解构与专业剖析。为便于溯源，本文在引用或基于原文结论的句末均标注了页码引用标识（例如 [page::2]），并在讨论每个图表时以相对路径嵌入原报告的图片文件以便核验与比对。

一、元数据与概览（引言与报告概览）

• 报告标题：《量化市场追踪周报(2025W47)：主动权益趋势性增配电子、有色与及反内卷板块》，作者团队为于明明等，发布机构为信达证券研究开发中心，发布日期为2025年11月23日（报告封头及末尾署名处）。[page::0] [page::13]

- 报告主题与核心观点：报告以“资金动向、主动权益仓位、风格与行业配置、ETF和新成立基金”等量化指标追踪本周（2025/11/17-11/21）A股市场，核心结论为：主动权益基金总仓位连续四周低于90%，大盘成长风格暴露上升，行业层面中期持仓向电子、有色与“反内卷”相关行业集中；同时本周宽基指数普遍出现较大回调，成长与价值同步调整，作者因此认为当前回调可能逐步打开新的配置窗口并维持“哑铃型”配置建议。该要点在摘要与多处章节重复出现并贯穿全文逻辑主线。 [page::0] [page::1]

二、逐节深度解读
1) 市场复盘与宽基指数表现（摘要、市场回顾）

• 要点摘要：报告指出，本周主动权益基金总仓位持续在90%下方，且结构性上大盘成长风格暴露继续上升，此为资金风向的总体判定。该结论直接来自对基金仓位与风格持仓统计的汇总测算。 [page::0]

- 宽基指数回撤数据：报告给出本周主要宽基指数周度涨跌幅，上证指数周跌约-3.90%，深证成指-5.13%，创业板指-6.15%，沪深300周跌约-3.77%，北证50领跌超9%（周跌-9.04%在图示中）。这是本周市场下行的直接证据。 [page::1]

• 图1（重点宽基指数周涨跌幅一览）：下图为原报告图像，显示本周（蓝柱）与上周（红色菱形点）对比的指数表现分布；图中北证50、科创50、创业板均显著下行。请见原图以核验各指数百分比数值与相对位置：

[page::2]

• 解读：图1视觉上显示“成长相关指数（特别是北证50、科创50、创业板）本周承压显著高于大盘”，这验证了文本关于“成长与价值同步调整、部分景气方向连续回调”的论述，并为后文对“估值回归带来的配置窗口”判断提供了市场情绪与估值修复的实证背景。作者利用该周度下跌作为“配置窗口打开”的外部触发条件，逻辑上成立但依赖于后续估值与基本面是否同步改善这一假设（见后文评估）。 [page::1] [page::2]

2) 行业表现（行业层面回顾）

• 要点与数据：报告列出一级行业周涨跌幅排名，指出电力设备及新能源、基础化工、综合等行业大幅走弱，而银行、食品饮料、传媒相对抗跌。报告给出若干行业的周度收益率数值（例如银行 -0.87%、食品饮料 -1.36%、综合 -9.47%、电力设备及新能源 -9.41% 等）。这些数据体现在图2与文本描述中。 [page::2]

- 图2（一级行业周涨跌幅一览）：
[page::2]

• 解读：图2的蓝色柱形展示本周行业跌幅，视觉上周期性与能源相关板块（如综合、能源类）跌幅居前，消费、金融板块则相对偏稳；结合图中红点（上周表现）能看到本周多数行业轮动幅度扩大，体现出市场在宏观或风险事件推动下的广泛抛售。作者据此推论“部分前期涨幅较大的赛道在本周迎来明显净流出”，与主力/主动资金流向章节的统计相互印证。 [page::2]

3) 公募基金表现与个基表现（“公募基金”章节）

• 要点：主动偏股型基金本周均值跌幅约-4.51%，样本基金总数4547只，本周上涨仅27只（占比0.59%），列举了周度表现最好的前五只基金及其周涨幅（德邦稳盈增长等），并以表格（表1）给出TOP10基金的规模、到任日期、近3月回报与年初至今回报等信息以评估个基相对表现。 [page::2] [page::3]

- 表1（本周净值涨跌幅TOP10主动权益型基金信息）包含具体基金代码、经理、规模与短中长期回报，用以识别在本轮下跌中表现相对抗跌或有超额收益记录的主动管理人与策略。该表也表明在普遍下行环境下仍有少数基金通过仓位或风格差异实现正回报。 [page::3]

• 解读：表1显示少数基金能够在大盘回撤中取得正回报，但这些基金规模普遍较小（多数在几十亿以下，甚至小于1亿），提示“小众策略与较灵活配置在震荡期更易产生相对优势”这一市场常见结论。作者在此既呈现了统计事实，也为读者指示“查找抗跌或弹性好的基金经理与策略”这一操作性线索。 [page::3]

4) 公募基金仓位与历史分布（仓位测算）

• 要点与数据：截至2025/11/21，主动权益型基金平均仓位约89.09%，其中普通股票型91.84%、偏股混合90.10%、配置型86.36%；“固收+”基金平均仓位约23.36%。报告说明了样本筛选口径（成立期满两个季度、规模门槛等），以保证统计的代表性。 [page::3]

- 图3（主动权益型基金历史仓位分布）：
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• 图4（“固收+”基金历史仓位分布）：

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• 解读：图3显示自2014年以来主动权益型基金仓位呈周期性波动，本周位于历史中上位但略低于年内峰值，支持文本“连续四周维持在90%下方”的结论；图4显示“固收+”策略仓位仍远低于主动权益型，波动性较小。样本筛选与加权方法在注释中有明确说明（见注释），这对结果的可靠性和可重复性是关键。 [page::3] [page::4]

5) 主动权益产品风格动向（风格暴露）

• 要点：主动偏股基金大盘成长仓位为43.41%（较上周上升1.57pct），小盘成长仓位下降2.74pct等，表明资金在风格上向“大盘成长”集中。 [page::4]

- 图5（历史风格仓位分布）：
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• 解读：图5堆积图显示从2018年起“大盘成长”占比曾大幅上升并在近期再次居于较高水平，本周继续上涨表明主动管理人倾向在当前宏观与盈利预期下选择成长性较强且规模较大的标的。该判断与本周成长板块虽回撤但仍受中长期配置偏好的论点一致。 [page::4]

6) 主动权益产品行业动向（行业仓位表）

• 要点与数据：表2给出中信一级行业本周—上周—近1月/近3月的仓位数据，并在“趋势”栏标注连续上涨或下跌的行业，例如电子20.59%且连续上涨、有色金属6.07%连续上涨、医药10.29%（较上周上升0.14pct）等。 [page::5]

- 表2（主动权益型基金近期行业仓位分布）：
（原表较长，关键条目已在文本中摘录）[page::5]

• 解读：表2显示电子板块占比最高（20.59%），并呈连续上升趋势，说明主动权益产品中期仍偏好电子类资产；医药占比仍高但呈小幅回撤或波动（文本中有所不同步的涨跌，需靠表格逐项核验）。总体上，行业配置的调整反映了基金经理对“业绩确定性/产业景气/赔率改善”三条筛选逻辑的筛选结果（作者在摘要中明确提出这样的选股偏好）。 [page::4] [page::5]

7) ETF市场跟踪（ETF资金流向）

• 要点：本周境内股票指数ETF净流入约383.8亿元，境外ETF净流入约198.22亿元，债券ETF净流入约138.34亿元，商品ETF净流入约62.73亿元；宽基ETF净流入约274.66亿元，恒生科技类跨境ETF吸金居前（华夏/华泰/易方达恒生科技相关ETF合计吸金显著）。 [page::5] [page::6]

- 图6（今年以来ETF分类累计净流入额）：
[page::6]

• 解读：图6的堆积柱状展示自年初以来各类ETF的累计流入，宽基与行业ETF轮动明显，且跨境与恒生科技相关产品在本周的明显净流入与国内成长板块回调并不矛盾，说明境内资金在A/H互联或全球科技主题上仍有配置需求。报告将ETF资金流与主动基金仓位变化并列分析，有助于理解“被动/主动资金的分歧与互动”。 [page::6]

8) 新成立基金与发行（基金发行与成立）

• 要点：本周新成立境内基金41只，主动权益型9只，新发主动权益型基金总份额约73.82亿份，为近1年90.3%的分位点；被动权益型基金新发542只、规模约2910.94亿元，显示被动产品发行规模显著增长。图7-11呈现近一年及历年同周的成立规模与累计数量对比。 [page::6] [page::7]

- 相关图示（图7、图8、图9、图10、图11）均来自原报告，示例如下（图7）：
[page::7]

• 解读：发行端显示机构仍在扩大被动产品与ETF阵营，主动新发在数量与规模上虽有回暖但相对被动仍显不足；这是供给侧结构性变化的重要证据，应在资产配置与产品选择中纳入考量。 [page::6] [page::7]

9) 主力/主动资金流向（主力资金分层）

• 要点：报告采用同花顺的成交单分类（特大单/大单/中单/小单）统计资金流向，结论为“主力主动净流出电新、电子、基础化工；主力净流入银行”，主动资金净卖出约-5158.66亿元。表3、表4、表5、表6列出TOP/BOTTOM个股与行业的资金分布（按单子类型细分）。 [page::7] [page::8]

- 图12（近1年沪深京三市资金净流入结构分布）：
[page::8]

• 解读：图12展示不同单子规模（特大/大/中/小）在时间序列上的净买卖差异，可以观察到在极端回撤日小单净买入往往较活跃而特大单或大单显示净卖出压力，从而支持“散户或中小资金短期抄底但主力资金撤离”的市场微观行为描绘。表3/表5等表格详细列示了个股在不同单子类型下的净流入/净流出，便于从微观层面识别主力与散户偏好差异。 [page::8] [page::9]

三、图表与表格的逐一重点解析（图表深度解读）
（为避免冗长，此处列举并深度解析报告中关键图表与表格）

• 图1（重点宽基指数周涨跌幅）：已展示并解读，关键提示成长类指数回撤幅度更大（北证50 -9.04%）。[page::2]

- 图2（一级行业周涨跌幅）：已展示并解读，关键提示能源/周期/电新类板块承压较重，银行与食品相对抗跌。[page::2]

• 图3/图4（历史仓位分布）说明样本口径与仓位加权方法，注释明确筛选条件，这对复制与解释统计结果至关重要（样本为成立期满2季度、规模>5000万元等）。该方法会排除微小或非常新成立的基金，从而可能低估小盘策略的仓位波动性。 [page::3] [page::4]

- 图5（风格仓位堆栈）：重要用于理解“风格暴露的时间演进”，显示大盘成长在当前阶段的份额接近或回到年内较高水平。 [page::4]

• 表1（Top10基金信息）：揭示在剧烈市场回撤中仍能取得正收益的基金经理与策略特征（多为规模较小或灵活配置），但表内近3月与年内回报差异较大，提示短期表现不总能代表中长期能力。 [page::3]

- 表2（行业仓位分布）：是作者关于“增配电子、有色、反内卷板块”结论的核心依据，显示电子占比20.59%、有色6.07%、钢铁1.22%且多呈连续上升的趋势注记，支持作者关于中期配置倾向的判断。 [page::5]

• 表3-6（主力/主动资金TOP/BOTTOM）：通过分单规模细化资金行为，给出主力与主动资金在行业与个股层面的具体买卖榜单，这些细粒度数据是判断“资金是否已调整位置并转向防御或价值板块”的重要依据。 [page::8] [page::9]

四、估值分析（报告中未直接开展DCF或系统估值模型）

• 报告主要以资金流、仓位与风格暴露为主线，并未对单独公司进行现金流折现（DCF）或给出明确的目标价/估值区间，因此没有传统意义上的估值模型细节可供拆解。作者提及“估值重回合理窗口”的判断更多是基于“景气方向连续回调 + 估值回撤”的定性综合判断，而未提供市盈率、市净率或DCF输入假设的量化表格与区间。读者若需投资决策支持，应补充市盈率分位、盈利预测与贴现率等量化估值分析以形成完整判断。 [page::1]

五、风险因素评估

• 报告明确指出结论基于历史数据统计、建模与测算，受市场不确定性影响可能失效，提示存在失效风险（风险提示）。[page::1]

- 报告末尾的分析师声明与法律免责声明中进一步强调市场风险及报告适用范围，建议投资者结合自身情况独立判断并咨询专业顾问。 [page::13] [page::14]

• 解读：风险提示主要围绕“历史数据外推的局限性”与“研究结论可能随市场事件失真”两点，作者并未对各风险赋予定量概率或给出专门的对冲/缓释策略，读者应理解本文为“资金动向与仓位洞察”而非全面的投资建议。 [page::1] [page::13]

六、审慎批判与细微之处（方法学与潜在偏差）

• 样本筛选与代表性：报告对仓位测算的样本有明确门槛（成立期满两个季度、规模>5000万元、过去四期平均仓位>60%等），这一筛选有助于剔除非典型样本，但也可能高估主动大基金的仓位稳定性并低估新兴/小型基金在动荡市中的策略弹性，读者应注意样本选择带来的偏差。 [page::3]

- 资金分类方法：主力/大单/中单/小单的划分依赖同花顺的成交单口径，虽然行业通用，但“主力”被等同于特大/大单买卖可能忽略高频或机构通过拆单实现的交易行为，从而在特定日内产生误判。作者并未针对拆单或算法交易进行校正说明。 [page::7]

• 估值判断较为定性：报告关于“估值重回合理窗口”的论断并未给出具体估值区间或参考倍数（如历史PE分位或滚动PE），因此策略性建议（如“打开配置窗口、维持哑铃型配置”）在执行层面需结合具体估值数据与盈利预测进行量化验证。 [page::1]

- 过度强调短期资金流可能掩盖基本面：报告以资金流为主线，短期资金波动强烈，但若不同时纳入盈利季报、产业链订货与需求侧基本面数据，可能对“中长期配置机会”的判断过于乐观或短视。 [page::0] [page::6]

七、结论性综合（要点回顾与行动含义）

• 关键发现汇总：

- 主动权益基金平均仓位约89.09%，连续四周低于90%，说明基金总体尚具较高权益暴露但较此前峰值有所回撤。 [page::3]
- 风格上大盘成长暴露上升（大盘成长仓位43.41%），电子等成长类板块占比集中（电子20.59%），说明主动管理人中期仍偏好成长性与产业景气明确的标的。 [page::4] [page::5]
- 本周宽基与行业指数普遍大幅回撤，成长与价值同步调整（北证50、科创50、创业板回撤显著），这为“估值回撤后可能出现的配置窗口”提供了短期触发条件，但作者未给出定量估值支撑。 [page::1] [page::2]
- ETF端显示宽基与跨境（恒生科技）ETF净流入显著，且被动产品发行热度仍然高企，反映被动资金对长期主题与跨境科技的偏好。 [page::5] [page::6]
- 主力/主动资金流向显示主力在电新、电子、基础化工等板块呈净流出，而银行等板块相对获主力净流入，提示短期主力资金有向防御或估值修复高息板块的迁移。 [page::8]

• 作者立场重申：维持“前期哑铃型配置建议”（意即在成长与价值之间保持配置平衡或偏好业绩确定性与景气向上板块），并认为当前回调逐步打开配置窗口，但仍以历史数据与资金流为主支撑。读者在采纳建议时应结合自身风险承受力与具体估值数据进行定量验证。 [page::0] [page::1]

- 建议性补充（基于报告所提供数据的合理延伸，非报告原文直接结论）：
- 若执行“配置窗口”策略，建议进一步检视电子与有色细分子行业的盈利预期与估值分位（滚动PE、PEG与未来1-2年EPS增长假设），并结合表2中各行业的持仓变化确定“增配/轮动”的节奏。 [page::5]
- 在利用主力/主动资金表（表3-6）筛选个股时，应注意拆单与ETF套利份额对“单日大单/特大单”统计的干扰，必要时结合成交分笔/持股异动做二次验证。 [page::8] [page::9]

八、最终评价（客观且建设性）

• 报告作为“周度量化市场追踪”具有较强的时效性与可操作信息价值，优点包括：数据覆盖面广（仓位/风格/行业/ETF/主力资金/新发基金），图表丰富且溯源清晰；样本与统计口径在注释中明确说明，便于复现。 [page::3] [page::6]

- 报告的局限在于估值判断相对定性、对未来盈利预期与宏观冲击未做充分情景量化，以及资金分类在算法拆单环境下存在潜在偏差，这些都需要使用者在做投资决策时加以补充更深入的估值与基本面研究。 [page::1] [page::7]

——
参考与溯源：本文中所有直接引用或根据原文所得出的结论均在句末标注了页码引用标识以便核验（例如 [page::3] 表示引用自原报告第3页）。原报告中关键插图在本文中按原路径嵌入以便核验与对照（图片均引用自报告原始文件）。若需要，我可以：

• 将报告中每张表格的原始数值导出为CSV以便进一步量化或回测；[page::3] [page::5]

- 基于报告数据补做市盈率/市净率等估值表，并对“估值重回合理窗口”的结论做量化检验；[page::1]

• 将主力资金流向的分单数据与成交分笔合并，做更细粒度的“拆单识别”与主力行为判别模型。 [page::8]

如需我按上述任一方向继续深化（例如基于表2核心行业构建可投资子行业列表，或对表1中的Top10基金策略做业绩归因分析并生成可操作的基金池），请告知具体优先级与用途（资产配置/基金筛选/短期择时等），我将据此提供后续的量化分析或操作建议。

报告