行业新闻与政策动态 [page::0][page::1]

• 遵义市委书记调研国台等酒企，推动白酒数字新业态发展。

- 贵州上半年酒饮茶增加值增长3.7%；白酒出口额约38亿元，同比增长30.9%。

• 江苏上半年啤酒产量达103万千升，葡萄酒进口量下降12.67%。

行业板块表现与资金流向 [page::2][page::3]

• 本周食品饮料板块涨幅居中，白酒板块表现稳健。

- 2024.9.24-2025.7.25食品饮料细分板块中，软饮料、休闲食品及白酒涨幅显著。

• 白酒个股中，皇台酒业、山西汾酒、贵州茅台涨幅明显，部分股跌幅有限。

核心数据趋势概览 [page::5][page::6][page::7]

• 2024年白酒行业营收达到7964亿元，同比增长5.3%；产量同比下降7.72%。

• 调味品行业市场规模十年内增长至6871亿元，2014-2024年复合年增长率10.23%。

• 2025年6月啤酒产量同比增长13.1%，葡萄酒产量同比下降26.7%。

重点公司动态及财务指标 [page::4][page::5][page::9]

| 公司代码 | 名称 | 股价(元) | 2024年EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2024年PE | 2025E PE | 2026E PE | 投资评级 |
|-------------|------------|----------|------------|-----------|-----------|----------|----------|----------|----------|
| 600519.SH | 贵州茅台 | 1455.00 | 68.64 | 75.23 | 81.66 | 21.20 | 19.34 | 17.82 | 买入 |
| 000858.SZ | 五粮液 | 123.54 | 8.21 | 8.67 | 9.26 | 15.05 | 14.25 | 13.34 | 买入 |
| 000568.SZ | 泸州老窖 | 124.83 | 9.15 | 9.27 | 10.15 | 13.64 | 13.47 | 12.30 | 买入 |
| 000596.SZ | 古井贡酒 | 142.58 | 10.44 | 11.72 | 13.20 | 13.66 | 12.17 | 10.80 | 买入 |
| 000799.SZ | 酒鬼酒 | 48.47 | 0.33 | 0.46 | 0.60 | 146.88 | 105.37 | 80.78 | 买入 |

• 贵州茅台拟投入10亿元成立科技研究院，洋河股份换届，酒鬼酒实施现金分红方案。

- 东鹏饮料2025H1收入同比增长36%，净利润同比增长37%，规模效应推动盈利提升。

行业投资策略及风险提示 [page::0][page::9]

• 白酒板块受政策纠偏及低配资金流入驱动估值修复，推荐关注高股息龙头及弹性个股。

- 大众品及新消费板块中报业绩逐步披露，重点挖掘即时零售效率提升背景下的茶饮与餐饮连锁机会。

• 维持食品饮料&商社行业“推荐”评级。

- 风险包括宏观经济波动、行业政策变动、食品安全及原材料价格波动风险。

华鑫证券《白酒配置性价比显现，中报披露期将至—食品饮料&商社行业周报》详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《白酒配置性价比显现，中报披露期将至—食品饮料&商社行业周报》

- 作者：孙山山（首席分析师），张倩

• 发布机构：华鑫证券研究所

- 发布时间：2025年7月27日

• 研究领域：食品饮料及商社行业，重点聚焦白酒、大众消费品、饮料及餐饮行业

- 投资评级：食品饮料&商社行业“推荐”（行业评级）；多家公司多数“买入”评级

• 核心论点：

- 白酒板块的配置性价比开始显现，依托政策正面动态及股息率提升，行业基本面逐步修复。
- 大众消费品板块中报预期修复，核心公司业绩向好。
- 新消费领域受资金轮动影响短期回调，但中长期看基于即时零售效率提升的新消费体系具有成长潜力。
- 行业整体处于多重利好因素驱动期，存在业绩预期提升和估值修复空间。

孙山山团队通过详实数据、行业基本面及政策变化解读，建议关注白酒龙头及高弹性品种，同时布局大众品和新消费细分龙头，以期把握阶段性和中长期的投资机会。

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二、逐节深度解读

2.1 投资要点与新闻速递

• 行业层面关注：

- 遵义市委书记调研国台及其他酒企，强调对白酒产业的政策支持和发展布局，贵州酒饮茶产业上半年增加值增长3.7%。
- 白酒出口额达38亿元，同比增长30.9%，显示外销增长潜力。
- 江苏啤酒产量103万千升，啤酒市场呈现稳健发展。

• 公司层面动态：

- 茅台拟投10亿设立科技研究院，强化技术创新。
- 五粮液设科创企业，布局产业链研发。
- 洋河股份高层调整，顾宇任董事长。

快速资讯反映出行业政策、产销及公司研发投入具备积极动力，佐证投资观点的基本面支撑。

2.2 一周重点公司反馈与行业表现

• 行业涨跌幅图（图2）显示食品饮料板块涨幅平稳，处于微涨区间。

- 消费细分行业涨跌（图3、4）：
- 高端零售和纺织服饰涨幅领先，食品饮料板块内软饮料和休闲食品表现良好。
- 白酒板块个股涨幅不一，路德环境、皇台酒业涨幅居前，洋河、古井贡酒表现相对弱势。

涨跌幅数据佐证了资金对不同行业和个股的分化布局，体现资金追逐业绩弹性和政策催化的态势。

2.3 重点公司公告及市场动态

• 茅台成立科技研究院，体现推进技术研发的战略重点。

- 洋河股份董事长顾宇的选举及安排显现公司高管治理结构调整。

• 酒鬼酒宣布分红方案，股息政策增强投资吸引力。

- 东鹏饮料半年报显示业绩高速增长：2025年H1收入107.37亿（同比增36%），净利润23.75亿（同比增37%），业绩稳健增长的背后是规模效应和渠道拓展。

上述公告进一步验证相关上市公司在产品创新、组织管理和资本回馈上的积极布局。

2.4 核心行业数据趋势解析

• 白酒行业：

- 图8显示2024年白酒产量414.5万吨，同比下降7.72%，产量减少反映出行业进入去库存阶段，量的压缩与后续价格及利润提升形成正向循环。
- 图9则显示2024年行业营收7964亿元，同比增长5.30%，营业收入的增长说明单价提升和结构改善带来收入端的支撑。

• 调味品行业：

- 市场规模持续扩大（图10，从2014年的2595亿增长至2024年的6871亿，CAGR 10.23%），产业产量增长同步（图11）。
- 价格方面，原材料如大豆、白砂糖等（图12、13）价格近年趋于下行，意味着成本端压力有所缓解，有助于提升调味品企业盈利。

• 啤酒行业：

- 产量数据显示2025年6月规上企业产量达到403.6万千升，同比增长13.1%（图16），但全年累计同比略降0.3%（图17），表明行业存在结构性调整中的波动。

• 葡萄酒行业：

- 产量明显下滑，2025年6月产量为4.4万千升（图18），同比下滑26.7%（图19），强调了葡萄酒行业的市场压力和调整。

• 休闲食品及软饮料：

- 休闲食品保持稳健增长，市场规模自2016年0.82万亿增至2022年1.2万亿，年均增长6%（图20）。
- 软饮料中的能量饮料市场销售额显著增长，2019年至2024年复合增长率为7.28%（图22），显示快速消费和健康饮品趋势明显。

• 预制菜及餐饮行业：

- 预制菜成长迅猛，市场规模2019-2022年CAGR达20%，预计2026年达到10720亿元（图24）。
- 餐饮收入规模从2010年的1.8万亿增至2024年的5.57万亿，14年CAGR为9%（图25），彰显行业扩容和消费升级动力。

这些数据揭示产业周期特征和成长维度，助力投资筛选和风险评估。

2.5 投资策略与关注重点

• 白酒板块：

- 政策风向逐步改善，“禁酒令”纠偏释放积极信号，基金持仓仍处低位。
- 酒企分红力度加强，股息率提升，吸引配置资金。
- 业绩方面，行业去库存带来短期压力，公司自救行动显著。
- 推荐龙头公司贵州茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、古井、洋河等，以及具备弹性的酒鬼酒、舍得酒业、今世缘。

• 大众品板块：

- 近期预期修复明显，公司中报披露影响业绩向好，东鹏饮料的业绩数据为代表。
- 推荐关注西麦食品、有友食品、东鹏饮料、小菜园、绿茶集团、莲花控股、锅圈等。

• 新消费板块：

- 尽管短期资金波动较大，但长期增长驱动明确，依托即时零售效率和规模效应。
- 重点关注新茶饮代表如茶百道、古茗、沪上阿姨、蜜雪集团、霸王茶姬，及餐饮链品牌如小菜园、绿茶、锅圈。

• 生育政策和原奶周期反转利好乳制品行业，关注孩子王、伊利股份、蒙牛等。

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三、图表深度解读

图表1-5 行业与消费板块涨跌幅趋势

• 图2显示本周行业涨跌幅中，食品饮料板块微幅正增长，与建筑材料、钢铁等大宗行业形成对比，体现资金对食品饮料稳定性的认可。

- 图3-4分别细分了消费行业及食品饮料三级行业涨跌：
- 高端零售和休闲食品细分行业涨幅显著，白酒板块涨幅略显平稳但整体向好。

• 图5白酒板块个股分化明显，皇台酒业和路德环境涨幅较高，洋河股份和古井贡酒表现相对弱势，反映投资者对不同品牌和估值的不同期待。

图8-9 白酒产量与营收趋势

• 产量图（图8）表明行业产量自2017年高点大幅下滑，但收入图（图9）则显示营收保持持续增长，尤其2023年呈爆发式增长，体现价格和产品结构带来的价值提升。

- 产量下降与营收增长的背离，揭示白酒行业正进入“量价错配”阶段，短期去库存压力和长线价值修复并存。

图10-15 调味品及原材料价格走势

• 调味品行业规模增长迅速，年均增长10%以上（图10），百强企业产量增长也接近11%（图11），指向行业高度集中和规模效应。

- 大豆、白砂糖价格自2022年后趋于下降（图12、13），有助于企业成本控制和利润空间恢复。

• PET切片和瓦楞纸价格也出现下降或趋稳，有利于包装成本维持合理水平，间接支撑食品饮料企业竞争力。

图16-19 啤酒和葡萄酒产量变化

• 啤酒月产量同比增长13.1%（图16），但累计同比略减（图17），显示存在季节性和周期性波动。

- 葡萄酒行业产量下滑26.7%（图19），反映出葡萄酒消费或受多重压力调整，行业维持关注风险。

图20-21 休闲食品市场发展与结构

• 休闲食品市场规模持续扩大至1.2万亿级别（图20），6年CAGR达6%。

- 从品类市场份额（图21）看，膨化食品、糖果和坚果炒货占据主要位置，综合占比超过50%，表明消费升级背景下休闲食品的结构化增长态势。

图22-25 软饮料与预制菜行业成长

• 能量饮料销售持续增长，2024年预计达1116亿元（图22），增速保持快速。

- 预制菜作为新兴赛道，市场规模快速放大，2026年有望突破1万亿元（图24）。

• 餐饮收入也保持高速增长，验证消费升级和多样化需求的持续释放。

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四、估值分析

• 报告中给出了多家重点公司的估值数据（图表26）：

- 以2024-2026年EPS和市盈率（PE）预测为基础，重点白酒公司估值合理，如贵州茅台2025年预期PE为19.34，山西汾酒则相对较低，提供配置价值。
- 大众消费品和新消费类公司如盐津铺子、东鹏饮料、万辰集团等均维持相对合理估值并倾向“买入”评级。

• 投资评级以相对同期市场指标的相对表现为依据，“买入”意味着预期个股或板块超越市场20%以上涨幅。

- 估值数据显示行业资金正逐步流入具备盈利稳定性及增长潜力的公司，特别是白酒龙头股息率回升及部分弹性个股具备爆发空间。

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五、风险因素评估

• 宏观经济波动可能影响消费需求及投资者信心。

- 推荐公司业绩若不及预期，将对股价产生负面影响。

• 食品安全问题作为行业敏感风险，可能引发监管和合规压力。

- 行业竞争加剧，可能压缩企业利润率。

• 政策变动风险，如消费税变化及环保政策，影响生产经营成本。

- 原材料价格波动，若原料成本大幅上涨，利润空间可能受挤压。

报告指出风险均需关注，但未明确具体缓解措施，投资需谨慎评估宏观与微观环境。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体基于详实数据，策略兼顾行业周期与结构性成长，但对部分内部存在的市场不确定性及潜在系统性风险提醒较为笼统，缺少深度场景模拟分析。

- 个别估值预测基于当前市场环境，假设政策保持积极，若政策逆转，短期股价波动风险可能加大。

• 新消费板块虽然展望看好，但短期资金波动说明流动性和投资节奏仍存在不确定性。

- 部分数据因时间跨度大，预测的适应性和敏感性分析未充分展开，可能影响中短期决策参考。

• 风险提示覆盖广泛，但对行业政策变化的模拟不足，建议结合宏观经济模型进一步量化分析。

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七、结论性综合

本报告由华鑫证券食饮&商社团队精心打造，通过详尽的行业数据、公司公告及政策动态解读，呈现出当前食品饮料行业格局与投资机遇的全景画卷。其中，白酒板块作为行业焦点，受益于产业政策纠偏、去库存周期及股息率提升，配置性价比凸显，估值修复预期明确，茅台、五粮液、泸州老窖等核心龙头值得持续关注。大众消费品和新消费板块虽存在资金轮动波动，但中长期依托消费升级和即时零售效率提升，具备较强成长动力。

图表数据支持了行业从产量、营收到价格波动的全链条观察，如白酒产量下降而营收上涨反映结构性升级，调味品和预制菜市场快速扩张显示新兴领域爆发潜力。此外，报告细致展示多板块估值与盈利预测，整体维持“推荐”评级，支持投资者积极配置食品饮料及相关商社类优质资产。

风险方面，宏观经济、政策、原材料及安全风险仍不可忽视，投资者需结合自身风险承受能力灵活调整配置。本报告为投资者提供了系统化、数据丰富且实用的行业分析框架，适合策略制定和个股精选的参考基础。

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附：关键图表示例

• —— 华鑫食饮&商社行业标题及品牌标识，展示研究品牌专业背景。

- —— 本周行业涨跌幅显示食品饮料板块走势表现稳定偏正。

• —— 消费行业细分涨跌，食品饮料大类别的内部趋势分化。

- —— 白酒产量下降与行业去库存压力反映。

• —— 白酒行业营收稳定上涨，行业价值增长明显。

- —— 调味品市场十年高速增长，行业发展前景广阔。

• —— 预制菜市场爆发式扩展，成为重要的消费增长引擎。

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溯源标识说明： 本分析内容均基于报告内文及数据，由页面编号标注溯源，例如[page::0],[page::1],[page::5],[page::8],[page::9]等。

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总结： 华鑫证券食品饮料&商社行业周报全面系统地分析了当前行业现状及未来机会，数据详实，逻辑清晰，给出明确的投资建议，极具参考价值。其对白酒、饮料、大众品以及新消费多维度研究，充分体现了行业研究深度与广度。

报告