本周农业行业市场表现及子行业涨跌幅 [page::2]

• 沪深300指数上涨1.69%，农林牧渔板块涨3.62%，排名第9。

- 子行业中其他种植业、生猪养殖、肉鸡养殖、畜禽饲料、种子表现最佳。

• 行业涨跌幅前十包括ST天山(+39.79%)、大禹节水(+36.25%)等，涨跌幅后十有ST绿康(-0.67%)、国投中鲁(-8.63%)等。

生猪养殖板块核心逻辑与价格利润情况 [page::0][page::1][page::4][page::5]

• 生猪股行情由猪价与能繁母猪存栏量双因素决定，四象限模型判断上涨驱动力顺序：象限4＞象限3≥象限1＞象限2。

- 7月21日-27日四川/广东/河南外三元猪价分别为13.60/15.54/14.13元/公斤，环比微跌或微升。

• 猪肉均价20.87元/公斤，环比上涨1.02%；自繁自养利润62.16元/头，外购仔猪养殖亏损-71.39元/头。

- 生猪产能回升速度较慢，行业降负债为主基调，盈利周期可能持续优于市场预期。

家禽养殖行情与饲料价格走势 [page::0][page::8][page::10][page::11]

• 白羽肉鸡价格6.70元/公斤，月内上涨4.69%；肉鸡苗价格暴涨40.88%，养殖利润小幅亏损-1.83元/羽。

- 鸡蛋价格上涨12.12%，达到7.40元/公斤。

• 鸡肉配合料价格连续调整，6月环比下跌，预计饲料成本筑底，供应端压力缓解。

饲料行业产量与成本分析 [page::10][page::12]

• 6月工业饲料产量2767万吨，环比微降0.1%，同比增长6.6%。

- 配合饲料中玉米用量占比提升至36.3%，豆粕用量持平。

• 饲料出厂价同比整体呈下降趋势，原料成本下行筑底，有望推动行业景气回升。

大宗商品价格变动与供需平衡 [page::16][page::20]

• 玉米、小麦、大豆等主粮价格环比小幅变动，大豆价格持平，豆粕价格微跌，豆油价格微涨。

- 供需数据表明全球和中国玉米、大豆、小麦等主要农产品库存及消费保持稳定，库存消费比有所下降，显示供应压力缓解。

山西证券农业行业周报（2025.07.21-2025.07.27）详尽解析报告

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《【山证农业】农业行业周报（2025.07.21-2025.07.27）：建议关注饲料的回升周期和养殖的边际改善》

- 作者与机构：陈振志、张彦博，山西证券研究所

• 发布日期：2025年7月31日

- 主题领域：农业行业，重点分析生猪养殖、肉鸡养殖、畜禽饲料、种子及农产品价格走势。

• 核心论点：

- 推荐关注饲料行业的回升周期及养殖端的边际改善机会；
- 生猪养殖行业产能周期与猪价周期的互动解释；
- 肉鸡行业和宠物主粮品牌迎来业绩周期底部，具备配置价值；
- 在当前原料价格筑底和宏观政策支持下，饲料行业景气有望回升；
- 推荐关注海大集团（饲料业务）、温氏股份、神农集团、巨星农牧、新希望等上市公司。

• 投资评级：报告并未明示单一评级，但推荐多只生猪养殖相关个股，显示看好行业盈利改善和估值修复的机会。[page::0]

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2. 逐节深度解读

2.1 行业行情回顾（第0-3页）

• 本周沪深300指数上涨1.69%，农林牧渔板块上涨3.62%，行业排名第9，领先子行业包括其他种植业、生猪养殖、肉鸡养殖、畜禽饲料、种子。

- 细分子行业涨跌幅图和个股表现：
- 涨幅前列：ST天山（＋39.79%）、大禹节水（＋36.25%）、神农集团（＋15.42%）、ST中基、邦基科技等；
- 跌幅较大：ST绿康（-0.67%）、永安林业、海大集团（-0.94%）、ST朗源（-4.74%）、国投中鲁（-8.63%）；

• 这些表现说明虽然板块整体上涨，但个股差异明显，反映市场对不同领域及公司的风险偏好和基本面预期不一。[page::2][page::3]

2.2 生猪养殖行业数据分析（第4-7页）

• 猪价环比变化：四川、广东、河南三省外三元生猪价格分别为13.60元/kg、15.54元/kg、14.13元/kg，环比轻微下跌或波动，整体猪价小幅调整；

- 猪肉价格：均价20.87元/kg，环比上涨1.02%，表明成品猪肉市场消费端需求有所回升；

• 仔猪价格及母猪价格：基本持平，二元母猪32.52元/kg，显示繁殖环节价格暂稳；

- 养殖利润：
- 自繁自养利润62.16元/头，显示该模式盈利较好；
- 外购仔猪养殖利润负71.39元/头，亏损压力较大；

• 猪粮比价：7月16日为6.23，较7月9日小幅下跌0.64%，影响养殖成本和利润判断。

- 历史趋势图显示生猪价格与养殖利润存在周期性波动，当前处于盈利改善初期。[page::4][page::5][page::6][page::7]

• 上市公司出栏量趋势表说明行业主导企业产能变化，市场仍在恢复阶段，产能适度回升，未放开快速扩张。[page::7][page::8]

2.3 家禽养殖及蛋类市场（第8-9页）

• 白羽肉鸡价6.70元/kg，环比涨4.69%，肉鸡苗价1.93元/羽，涨幅高达40.88%，说明养殖投入价格回升明显，养殖利润仍为负1.83元/羽；

- 鸡蛋价格7.40元/kg，上涨12.12%，显示蛋类市场需求回升，供给端可能受限。

• 图示趋势表明肉鸡苗价格快速上涨，反映养殖预期改善，鸡蛋价格稳定上涨，支持养殖端盈利改善的预期。[page::8][page::9]

2.4 饲料行业生产与价格（第10-12页）

• 6月全国工业饲料总产量2767万吨，环比基本持平，同比增6.6%，上半年同比增7.7%，配合饲料和预混饲料产量增长明显；

- 配合饲料主要原材料玉米占比36.3%，同比涨2.5个百分点，豆粕占比持平，表明饲料配方调整趋势明确；

• 出厂价格整体同比上涨，但环比多呈下降，原料价格趋稳或回落态势；

- 肉鸡和蛋鸡配合料平均价呈现小幅波动下行趋势。

• 养殖饲料价格趋底回升，有利生猪和肉鸡养殖利润改善。[page::10][page::11][page::12]

2.5 水产养殖市场（第12-15页）

• 海参、对虾价格持平或略涨，鲈鱼价格环比上涨4.17%，草鱼、鲫鱼、鲤鱼、鲢鱼价格大多稳中微跌或微涨；

- 国际鱼粉价格上升1.11%至1829.81美元/吨，支撑养殖成本；

• 水产批发大宗价格波动显示市场供需仍有波动，整体趋于稳定。

- 水产养殖整体表现相对平稳，海大集团海外业务或从中获益。[page::12][page::13][page::14][page::15]

2.6 农产品现货价格（第16-20页）

• 玉米、小麦、大豆、豆粕、豆油、菜籽油价格环比变化较小，个别品种豆油上涨0.36%，豆粕小幅下跌0.21%，玉米小幅上升；

- 白糖价格基本持平，国际原糖价格下跌2.07%，反映国际供需紧张仍有缓解；

• 菌类产品金针菇、杏鲍菇价格稳定，反映消费端需求平稳；

- 全球及中国大宗农产品供需平衡表显示库存与消费比处于正常合理区间，且整体供应充裕，未出现结构性短缺。

• 融合数据表明农产品价格总体趋稳，有利饲料成本稳定及农业生产。[page::16][page::17][page::18][page::19][page::20]

2.7 公司动态与风险提示（第21页）

• 重点公司公告：苏垦农发董事长辞职及控股权收购，反映公司治理与结构调整情况；

- 风险提示涵盖养殖疫情、自热灾害、原料价格波动和食品安全风险，以及汇率波动等跨境因素；

• 强调疫情和自然灾害为最大经营风险，影响养殖存栏和生产稳定。

- 没有具体缓解措施，但风险意识清晰，提示投资者持续关注风险。
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3. 重要图表深度解读

3.1 生猪养殖股的4象限模型（第1页）

• 图1展示了生猪养殖股运行方向由猪价和能繁母猪存栏量双重“合力方向”驱动，强调二者合力决定行业股价趋势；

- 图2划分4象限：
- 象限1（猪价涨、母猪存栏升）：演绎猪价反转，阻力较大，股价波动反复；
- 象限2（猪价跌、母猪升）：产能去化逻辑和周期反转不匹配，阻力最大，股价受损（如2021年股价大跌）；
- 象限3（猪价跌、母猪降）：产能去化逻辑清晰，阻力小，有利股价（如2022年初）；
- 象限4（猪价涨、母猪降）：阻力最小，股价反弹最强，代表盈利周期初期阶段（如2015年和2019年周期反转）。

图示逻辑为理解当前生猪周期提供了框架，有助把握股价与基本面关系。[page::1]

3.2 农业板块及细分子行业价格表现（第2-3页）

• 图3显示本周各行业指数涨跌幅，农林牧渔板块涨幅居中但优于沪深300，板块内表现分散；

- 图4与图5细分行业涨跌，养殖业相关子行业表现积极，其他领域表现分化；

• 图6前十领跌个股集中在部分弱势细分领域，提示投资者关注行业内的个股风险分布；

- 图7-14生猪产品价格及利润表现图，覆盖从生猪价格、自繁利润到母猪存栏量，结构完整，变化反映行业的盈利能力和供需状态。

3.3 饲料及家禽价格趋势（第10-11页）

• 育肥猪及肉鸡配合料价格呈现明显周期性，短期波动较大，下降至低位区域，表明成本压力缓解和饲料行业景气度筑底；

- 家禽价格、鸡蛋价格显著上涨，反映下游消费端回暖和利润改善的迹象。

3.4 水产价格与国际原料（第12-15页）

• 海参、大宗对虾、鲈鱼等价格稳定或微升，养殖利润存在一定改善空间；

- 国际鱼粉价格维持高位，对养殖业成本构成持续影响。

3.5 农产品供需平衡与价格趋势（第16-20页）

• 大豆、玉米、小麦等主要粮食作物现货价格整体稳定，配合全球和国内供需平衡数据，库存适中；

- 白糖价格与原糖价格走势紧密，国际市场波动对国内价格形成一定压力，但总体稳中有增；

• 菌类产品价格平稳，反映消费结构相对稳健。

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4. 估值分析

报告重点侧重基本面的行业分析和市场价格趋势，对于具体估值方法并未详细展开，推断使用传统PE估值和产业周期结合判断进行量化策略。生猪养殖股的4象限模型构建了逻辑框架，但未直接体现DCF或其他详细估值模型输入参数。整体估值判断基于以下假设：

• 行业进入盈利周期，供需与成本有利，预期估值修复（需求主导；

- 下降的负债率和资金约束促使行业稳健扩产，降低盲目生产风险；

• 饲料成本筑底及养殖利润改善为估值提升重要驱动力。

以上支撑对生猪养殖和饲料行业相关上市公司的中长期看好。[page::0][page::1]

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5. 风险因素评估

• 主要风险：

- 养殖疫情风险：影响存栏及出栏量，直接影响生猪和家禽养殖利润及供给平衡；
- 自然灾害风险：如干旱、洪涝、昆虫灾害导致农业原料减产及养殖场损失；
- 饲料原料价格波动风险：关键原料如玉米、豆粕价格波动影响养殖成本及利润空间；
- 食品安全风险：影响产品市场接受度和消费信心；
- 汇率波动风险：对进口原料成本及海外业务利润产生影响。

• 报告未提供明确对冲或缓解措施信息，提示投资者持续关注疫情防控、气候变化政策及市场风险管理政策。[page::0][page::21]

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6. 审慎视角与细节剖析

• 报告积极推荐个股及行业走势，但对生猪产能回升的速度把控较为谨慎，认为不宜盲目扩产，有助于避免周期性风险；

- 分析在产能与价格关系上使用四象限模型，是对传统“猪周期”理论的深化，具有逻辑合理性，但这种模型对政策变动、外部突发事件的应对能力有限；

• 行业整体财务压力大，降负债为重点，可能会限制快速增长空间；

- 饲料行业景气反弹仍有不确定，价格虽筑底但受国际形势波动影响较大，如国际鱼粉价格等；

• 部分下游养殖利润尚为负，市场恢复存在阶段性波动，需关注宏观需求实际恢复程度。

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7. 结论性综合

本周报告通过系统的数据跟踪与精准的模型分析，较好地呈现了中国农业行业特别是生猪养殖、饲料行业和相关农产品的市场现状与趋势。

• 生猪养殖行业整体处于亏损底部后的盈利期，猪价虽微调但总体稳定，母猪产能回升速度放缓而稳健，示范行业正处于“四象限”中较利好的象限4区段，具备估值修复逻辑；

- 饲料行业产量和价格趋稳筑底，成本压力减少，有望支持下游养殖盈利改善，海大集团等公司受益明显；

• 家禽及蛋类养殖价格回升幅度显著，利润边际逐渐改善，但总体仍处于恢复阶段；

- 水产养殖价格稳健，国际鱼粉价格挑动成本端；

• 农产品价格与供需数据显示全球及国内农产品供应较为充足，库存合理，价格总体稳定，支撑饲料及养殖成本控制；

- 行业风险因素主要围绕疫情、自然灾害、原料价格波动及汇率波动，投资者需密切关注。

综上，报告立场积极推荐关注生猪养殖股（温氏股份、神农集团、巨星农牧等）、饲料龙头企业（海大集团）、肉鸡及宠物主粮相关优质公司（圣农发展、中宠股份、乖宝宠物），基于行业盈利改善和回升周期的潜在投资机会，期待未来业绩和估值的双重提升。[page::0-22]

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参考图表链接示例

• 生猪养殖股驱动力4象限模型：

• 农业板块涨幅：

• 生猪价格趋势：

• 自繁自养养殖利润：

• 肉鸡配合料价格：

• 主要农产品现货价格：

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综上所述，山西证券农业行业周报2025年第30周准确描绘了行业基本面状况和价格波动状况，结合理论模型和实证数据为投资者提供专业、翔实、系统的参考依据，值得关注饲料行业回升周期和养殖端边际改善的投资机会，尤其重点推荐部分具备业绩增长潜力的优质上市公司，风险意识清晰，是农业领域投资研究中的一份全面报告。

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