本报告系统研究了美国和欧洲市场中ESG评级整合对价值型、成长型和动量型投资组合的影响。通过采用规模、行业和区域调整后的ESG评级，实证发现ESG整合能够有效提升投资组合的可持续性，同时实现风险降低且不明显损害财务回报。价值型投资更多受益于公司治理维度，成长型投资则受益于环境与社会指标。研究还首次引入了基于行业特定ESG物质性关键绩效指标的风险物质性概念，验证了其对风险调整后回报的积极贡献，为传统因子投资中ESG整合提供了新框架和策略执行路径 [page::0][page::11][page::16][page::18].
本报告基于MSCI ESG评分对2007-2017年全球股票市场数据进行研究，分析ESG筛选对被动投资和Smart Beta投资组合的影响。研究发现，ESG排除法显著提升投资组合ESG得分，且不降低或轻微提高风险调整收益表现。ESG筛选导致投资组合存在区域和行业偏倚，欧洲和科技股超配，能源和金融股低配；且加剧了对规模（大型股）和质量因子的暴露。在Smart Beta策略中，ESG筛选普遍提升夏普比率，改善风险收益特征，且目标因子暴露虽有减少但未逆转策略本质。整体结论是，ESG整合可以在不损害绩效的前提下提升投资组合的社会责任表现，为投资者提供了有效的策略优化路径 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14][page::15][page::16][page::17][page::18][page::19]
本文系统分析了2020年COVID-19危机期间美国主动股票型共同基金的表现和资金流动状况，发现主动基金平均表现不及被动基准，且业绩与晨星可持续性评级和星级评级显著正相关。危机期间资金流出虽加快但延续长期趋势，投资者偏好可持续性更高的基金，体现可持续性已成为必需品而非奢侈品。此外，成长型基金表现优于价值型基金，环境维度对基金绩效和资金流动影响最大，资金流出与流动性关系不显著[page::0][page::2][page::4][page::14].
报告从宏观、股票、债券三个层面展望2020年市场前景，强调选举年耐心持有投资回报较好，消费支撑避免衰退风险，推荐关注有定价权和高质量分红股，同时提示全球选股和核心债券配置的重要性，市政债券具备较好相对价值。报告结合多张图表数据，深入分析经济放缓、货币政策宽松及股票、债券市场表现特征，为投资决策提供指导 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8]
本文系统研究了股票左尾风险与未来截面收益的负相关现象，发现高左尾风险股票未来收益显著偏低且该异常现象无法被传统资产定价模型解释。文中基于CRSP和国际市场数据验证了左尾风险异象的稳定性，并通过行为金融学视角解释投资者对左尾风险持续性的不充分反应及个人投资者偏好，揭示了左尾动量的形成逻辑[page::0][page::1][page::7][page::8]。
本文提出了一种融合传统资产配置与因子配置的新框架，将资产配置问题转变为因子配置问题，实现战略与战术配置的统一。通过选择宏观经济因子与风格因子，估计资产对因子的暴露，构建因子模拟组合并预测其收益，最终产生风险调整后收益可观的最优投资组合。实证结果表明，所提框架既能捕捉系统性因子的正溢价，也显著提升了组合的灵活性与收益表现[page::0][page::4][page::6][page::7][page::8]。
报告集中分析了疫情期间主题基金资产爆发式增长的现象，指出投资者对成功主题和低估主题的押注风险较大，长期业绩表现不理想。主题基金较窄的投资范围及高微市值敞口带来较高流动性风险，同时部分基金持股集中可能加剧交易成本增加，建议投资者理性配置主题基金并关注其流动性风险与投资组合地位 [page::0][page::1][page::2][page::3]
本报告系统梳理了主动ETF发展的现状与未来趋势，重点介绍了先锋主动ETF增长缓慢的原因，非透明ETF结构的创新与审批进展，以及优缺点分析。报告指出主动ETF的低成本与灵活交易为其未来发展提供了基础，非透明主动ETF可能引发ETF行业变革，市场接受度和投资者教育是关键制约因素[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]。
本文基于香港恒生指数期货和期权交易数据，实证研究了买入并持有套利策略与提前平仓策略。结果显示，买入并持有策略套利收益不足以覆盖交易成本，而提前平仓策略显著提升套利收益并缩短持有期限，降低融资成本。套利收益与市场波动率显著正相关，执行延迟超过5分钟则套利收益大幅下降。回归分析进一步验证了上述关系，强调提前平仓策略在指数期权-期货套利中的重要性，为套利交易策略优化提供理论与实证支持 [page::0][page::1][page::5][page::8][page::9].
本报告基于Journal of Financial and Quantitative Analysis发表文献，探讨对冲基金在不同市场状态下业绩持续性。研究指出基金在弱势市场（RET_DOWN）中的历史表现对未来收益预测能力显著优于强势市场（RET_UP），RET_DOWN更有效反映基金经理投资能力且与尾部风险及噪声呈负相关，投资者对下行市场中的优异表现反应更为敏感，体现出艰难时期赢家的持续性特征，为基金投资者评估管理人能力提供了更精准的指标 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6]
本文基于博彩市场隐含的风险中性事件概率和股票收益数据，构建了能够预测政治事件（如2016年美国总统大选与英国脱欧公投）赢家与输家的投资组合。研究表明该方法无需依赖公司特征，能产生显著正向超额收益，并有效衡量和消除投资组合的政治事件风险敞口。此外，发现事件后存在短期收益漂移现象，动量效应增强超额收益机会 [page::0][page::2][page::4][page::5]。
本文研究了美国市场中任职超过十年的长期基金经理的业绩表现，发现在考虑幸存者偏差后，这些经理总体具有正的风险调整后超额收益，但业绩持续性不足。回归分析显示，超额收益与基金规模、持股集中度、小盘股偏好相关，而费用率和经理任期增长则负相关。此外，基金经理中女性表现略逊，具有经济金融或理科背景的经理业绩更优。研究揭示了长期经理的关键特征与业绩关联，为投资者在选择经验型经理时提供参考依据 [page::0][page::1][page::3][page::5][page::6]
本文提出分析师预期的粘性是解释盈利类股票收益异象的重要机制。通过构建动态粘性期望模型，结合I/B/E/S分析师EPS预测和CRSP股票收益实证，发现盈利异象在分析师预期粘性强且利润持续性的公司中更为显著，验证了“预测误差由粘性预期导致盈利能力异象”的假说 [page::0][page::2][page::3][page::9][page::11][page::13]。
本文基于对全球主要发达国家债券收益率下限的假设，评估了不同收益率下限对债券预期回报、分散化特性和资产配置中作用的影响。研究表明，小于当前主流水平50个基点的收益率下限将显著削弱债券的收益和分散化效用，而在低于主流水平100个基点时，债券的资产配置作用尚能保持稳定。风险均衡组合相较传统60/40组合，在收益和风险调整后回报方面表现更优。随着2021年初债券收益率走高，债券收益下限导致回报受损的风险有所缓解 [page::0][page::1][page::3][page::4]
本文通过对市值加权、等权重和基本面加权多种Smart Beta策略的实证研究，发现分散化收益是这些策略超越市值加权指数的主要驱动力，而非因子倾斜，且分散化收益主要源于组合的定期再平衡。各类另类加权策略在累计收益、风险调整收益和多因子模型alpha表现上均优于传统市值加权方案，分散化收益的引入使alpha显著减弱甚至转为负值，充分说明分散化收益构成了Smart Beta策略成功的核心机制。[page::0][page::1][page::2][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8]
本文通过对2007-2014年WTI原油期货市场的高频交易数据分析，发现美国能源部公布的库存水平超预期前，市场存在显著的买卖订单失衡，特别是在官方公布前两小时，显示出潜在的知情交易行为。同时，价格对库存信息的反应存在不对称和过度反应现象，且这一发现对不同超预期定义均稳健，揭示了原油市场信息有效性及监管的挑战[page::0][page::3][page::6][page::7][page::9]。
本文构建了一个基于公司关注度、业绩压力与价格相关性的预期管理代理变量EMI，发现高EMI公司股票在公告月表现优异，公告前表现较弱，呈现“V形”收益规律，同时预期管理可解释盈利公告溢价与收益季节性效应。实证显示，高EMI公司更可能发布积极业绩惊喜、低业绩指引及遭遇分析师预测下调，内部人交易亦显异常。该研究首次将预期管理与两种资产定价规律有效结合，揭示预期管理对股价形成的深刻影响，为投资者理解收益横截面提供新视角 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::7][page::9][page::11][page::15][page::16][page::17][page::18][page::22][page::23][page::25]
本报告基于Ray Ball等2019年发表的文献，深入分析账面市值比在股票收益预测中的作用。研究表明，留存收益占权益账面价值的重要部分，且留存收益/市值比对股票横截面收益具有更强的预测能力，超越了传统账面市值比的贡献。投入资本比市值缺乏预测能力，留存收益的累计特性更能反映潜在盈利，因而成为价值投资的关键指标。该结论通过多年份美国市场实证数据及多种回归分析得到验证，并在组合检验中进一步确认[page::0][page::1][page::4][page::5][page::7][page::8]。
本报告基于超过100年的跨六类资产数据，验证了价值、动量、利差和防御四大因子溢价的稳健存在，发现样本外溢价下降约30%主要因过拟合而非套利。因子溢价具有显著时序变化，但与宏观风险、流动性、情绪及崩盘风险无显著相关性。估值价差和反向波动率是较为显著的择时信号，但因数据滞后与交易成本，择时策略净收益受限。多因子组合夏普比率高达1.59，时间序列回归及择时策略全面评估了因子收益来源和时序风险溢价的经济学影响 [page::0][page::1][page::4][page::6][page::10][page::14][page::18][page::23][page::24]
报告系统阐述了动量并非独立因子，而是多个因子时序自相关的综合表现，构建了基于因子收益正负回报的时间序列与横截面动量策略，时间序列动量策略年化收益达4.2%，显著优于横截面策略，因子动量能全面解释个股动量及其失效现象，且其收益来源主要为因子回报的正自相关性，投资者情绪对因子动量的影响突显因子动量的错误定价属性 [page::0][page::1][page::3][page::4][page::11][page::13][page::15]
