聚势谋远 智领未来 | 华西证券2025年中期投资策略会
华西证券2025年中期投资策略会聚焦全球经济调整和中国经济复苏背景下的资产配置机会，强调科技创新引领新一轮产业革命，分析海外资金看多中国趋势和人民币资产的价值重估，提出结构性投资机会及哑铃型配置策略，为投资者提供多维视角和产业洞见 [page::0][page::1][page::2].
金融研报AI分析
金工行业轮动及月度ETF策略（2025年6月）：关注电力设备行业机会 警惕美护食饮拥挤风险
本报告基于财信证券行业轮动体系，从换手率的量能提示和拥挤度风险两个视角分析了2025年6月的行业轮动机会与风险，重点推荐电力设备行业的量能买入信号，警惕美容护理与食品饮料行业的拥挤风险。同时结合行业量能与拥挤度指标，筛选出了对应行业ETF标的，为投资者提供行业轮动配置建议[page::1][page::2][page::3][page::4][page::5]。
基金周报（20250609-20250613）：基金重点池新增两只含权品种
本周报告分析上周市场行情及基金发行动态，关注两只新增含权基金重点池产品，涵盖固收+和创新药主题，重点介绍基金经理管理情况及历史业绩表现。市场方面，A股主要股指上涨，海外市场表现分化，能源及贵金属价格整体上涨，南向资金持续流入。基金新发数量及类型多样，基金投资需综合考虑费率、经理业绩及风险因素 [page::0][page::2][page::5][page::6][page::7]
财信证券晨会报告20250610
本报告全面回顾了2025年6月10日中国资本市场的行情表现与行业动态，指出A股市场震荡走高，小微盘股和创新型中小企业跑赢大盘，医药生物、非银金融及足球概念表现活跃。宏观面涵盖央行操作、进出口、CPI等关键经济数据，行业方面重点关注AI手机渗透、轨道交通运营及算力供给扩张。报告还跟踪了多个重要公司的经营数据及风险因素，提供中短期市场策略建议和基金跟踪分析。整体研判市场情绪提升，政策窗口期临近，建议布局以哑铃策略为主，关注政策主题机会 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]
指增基金发行热度不减，中证A500增强产品成为第三大指增品类量化产品周报（20250606）
本报告回顾了2025年6月3日至6日A股市场及量化基金表现，指出指增基金尤其是中证A500增强产品发行热度提升，成为第三大指增品类。市场宽基指数上涨，行业分化明显，动量因子表现突出。增强指数基金、主动量化及对冲基金均呈现不同程度的超额收益，基金风格偏好小盘成长和高盈利因子。报告还追踪了基金风格和行业配置偏离情况，揭示量化产品的风格及行业布局趋势，为投资者提供了有效参考 [page::0][page::1][page::4][page::6][page::8][page::10][page::11]
破局与共生 被动化浪潮下的资管新生态 | 2025中期资本市场投资峰会金融工程专场
本报告汇聚中信建投金工及基金研究团队及行业专家观点，围绕被动化浪潮及资管行业新生态，深入探讨公募改革背景下的基金投资策略与主动基金转型，涵盖AI+量化策略、CTA与全天候量化组合建设和FOF资产配置解决方案，结合多家基金管理人实战经验与ETF行业最新发展，反映当下资管行业变革趋势与创新实践，为投资者提供专业视角与策略参考 [page::0][page::1][page::3][page::5].
【银河钢铁】公司跟踪丨重庆钢铁 (601005)：西南区域钢铁龙头，产品结构升级提速
报告聚焦重庆钢铁作为西南钢铁龙头的市场地位及产品结构升级，介绍其1000万吨产能与多样化产品线，以及2024年热卷和板材收入占比超85%。公司推动技术创新，试制新牌号新规格69个，耐候钢产量居国内首位，智慧化建设指数提升至78.26%，促进精益管理和产业升级。产品质量稳定，通过多项国际严苛认证，丰富下游应用，销售区域以西南市场为主，显示区域竞争优势。经营方面，2024年营收同比下降30.71%，但期间费用率持续下降，降本增效明显。风险主要来自下游需求不及预期、原料价格波动及政策不确定性[page::0][page::2][page::3][page::4][page::5]。
【中国银河宏观】关税扰动下的出口韧性 5月进出口数据解读
2025年5月中国出口商品实现3161亿美元，同比增长4.8%，进口2129亿美元，同比下降3.4%，贸易顺差1032亿美元。出口增速虽有所回落，主要受中美关税调整及全球经济下行压力影响，但转口贸易及产业结构升级带来韧性支撑，集成电路和汽车出口回升显著。美市场出口持续下滑，但东盟和欧盟为主要增长动力。预计全年出口增速约1.5%，企业抢出口效应及多元开放格局将持续支撑出口增长。进口表现依旧偏弱，反映内需疲软。整体显示关税扰动下中国出口依然保持一定韧性 [page::0][page::1][page::2][page::4][page::5][page::6][page::7]
【银河新能源智造】具身智能产业跟踪 (3)：加大财税政策支持，大模型加速在制造业落地
2025年具身智能指数涨幅25.24%，显著跑赢沪深300，行业估值处于中等偏高水平。产业链全环节加速发展，政策支持力度加大，制造业落地及大模型应用不断推进。主要投资机会包括主机厂技术积累深厚的龙头企业、制造代工企业，以及零部件、灵巧手和大小脑等细分领域。市场关注机器人赛事实践与柔性传感器等技术创新，行业进入产业发展加速黄金期。风险主要包括技术突破迟缓、应用场景开发不及预期及政策风险[page::0][page::1][page::5][page::6][page::7]。
【银河晨报】6.10丨宏观：核心CPI延续改善，PPI同比降幅走阔
本报告深入分析2025年5月核心CPI环比由涨转降，非食品及食品价格结构性变化，PPI同比降幅扩大及能源价格影响，结合大类资产和ETF市场资金偏好变化，新能源智造及机器人领域行业动态，以及银行流动性及货币政策透明度提升情况，全面展示宏观经济及细分领域运行态势，为投资者提供宏观与行业穿透视角 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6]。
【中国银河宏观】核心CPI延续改善 PPI同比降幅走阔 5月物价数据解读
本报告解读2025年5月中国物价数据，核心CPI同比涨幅扩大0.6%，PPI同比降幅扩大至3.3%。报告指出能源价格下降拖累非食品价格，出行及旅游需求回暖带动部分服务价格上涨。猪肉及鲜菜降幅小于季节性，食品价格总体稳定。PPI受国际油价、煤炭需求下降影响，降幅仍将延续，全年PPI同比预计为-2.3%。展望后市，CPI呈V型走势，PPI承压，经济下行风险依然存在 [page::0][page::1][page::2][page::5][page::7]
【银河有色华立】行业周报丨中美关税谈判缓和，稀土磁材反制作用凸显
本报告系统回顾了2025年6月初以来有色金属市场行情及价格波动，重点分析中美关税谈判趋缓背景下稀土磁材的供应链紧张及价格反弹机制，指出新能源车制造业受供给紧张影响及海外溢价现象，提出黄金板块配置建议和产业链景气展望，提示国内经济复苏、政策及市场价格波动风险 [page::0][page::1].
【银河金工马普凡】ETF市场及配置策略跟踪月报丨资金仍偏好科技 板块，科创50ETF净流入明显
本报告重点跟踪2025年5月ETF市场及大类资产表现，显示股票类资产持续优于债券与商品，尤其科技及设备制造板块资金净流入明显。报告揭示ETF总规模突破4万亿元，尤其科创50等科技主题ETF引资金集中流入，体现投资者风险偏好向成长科技倾斜 [page::0]
Stochastic portfolio theory with price impact
本文提出了一个在高维股票市场模型中同时考虑非线性价格冲击及冲击衰减的随机投资组合理论(SPT)框架。通过该框架，作者推导出具价格冲击影响的加性函数生成策略的主方程，并给出投资者相对于市场投资组合的相对财富动态，及确保价格为正的策略条件。基于理论结果，证明了具价格冲击情形下可实现的相对套利条件，同时以数值实验验证理论的有效性和策略可行性，展示了在复杂流动性环境下的投资组合优化新研究路径 [page::0][page::1][page::4][page::6][page::14][page::16][page::21][page::22]
Predicting Realized Variance Out of Sample: Can Anything Beat The Benchmark?
本文大规模研究了使用高维机器学习模型与低维因子模型对标的方差的每日实现方差进行预测，发现虽然很难用传统误差指标显著超越基准HAR模型，但利用这些预测形成的权益期权投资组合能够获得经济意义上的超额收益，证明了重新设计波动率预测模型训练目标的必要性 [page::1][page::3][page::6][page::31][page::35][page::38]。
The Subtle Interplay between Square-root Impact, Order Imbalance & Volatility: A Unifying Framework
本文提出一个新的理论框架，统一描述不同符号、规模和持续时间的metaorders在价格上的平方根冲击及其时间衰减，解决了价格扩散、订单流不平衡及冲击定律间的矛盾。通过引入随交易量变化的幂指数，模型解释了订单流不平衡和价格变动协方差的非单调时间尺度依赖，并成功与伦敦证券交易所和期货市场的实证数据吻合，支持“交易驱动”市场波动理论，质疑基本面波动的主导作用。[page::0][page::2][page::8][page::11][page::16][page::31]
Partial comonotonicity and distortion riskmetrics
本文提出了部分共动性（partial comonotonicity）的新概念，连接了变动风险度量与依赖结构，进而实现风险度量的可加性。通过引入$K$-浓缩和$g$-共动性两种等价的偏共动性表述，本文刻画了变动风险度量在此依赖结构下的可加性条件，特别明确了谱风险度量的加性与部分共动性的对应关系，深化了对风险聚合和风险管理的理论理解，为风险度量设计和应用提供了新工具[page::0][page::6][page::14][page::17][page::19]
The impact of extracurricular education on socioeconomic mobility in Japan: an application of causal machine learning
本论文运用因果机器学习方法，基于2015年日本社会分层及流动调查数据，系统评估校外辅导教育（私人补习）对家庭代际社会经济地位（收入、教育程度与职业声望）流动性的因果影响。研究显示私人补习对教育和收入有一定积极作用，但其总体收益因家庭经济差异而被削弱，效果在较低收入群体中更为明显，揭示了教育干预在促进社会流动中的复杂机制及经济不平等的限制 [page::0][page::19][page::20][page::24]。
Towards Competent AI for Fundamental Analysis in Finance: A Benchmark Dataset and Evaluation
本论文提出FinAR-Bench，一个针对金融基本面分析中财务报表分析任务的LLM性能评测基准数据集。通过分解任务为信息提取、指标计算和逻辑推理三步，实现客观评价LLM在财务分析中的实际应用能力。实验证明大模型在信息提取表现优异，但数值计算能力较弱，逻辑推理表现有潜力。增强式提示显著提升数值计算精度。该基准为推动财务领域生成式AI的可信应用提供了重要工具[page::0][page::1][page::5][page::7][page::8]。
UNCERTAINTY-AWARE STRATEGIES: A MODEL-AGNOSTIC FRAMEWORK FOR ROBUST FINANCIAL OPTIMIZATION THROUGH SUBSAMPLING
本文提出一个模型无关的金融优化鲁棒框架，通过在模型空间引入不确定性度量，改进传统优化目标，实现对模型不确定性的有效量化和调控。采用与深度学习小批量采样和统计金融中的自助法相似的子采样策略，结合条件风险价值等不确定性度量，提升了投资和对冲策略在有限数据及多模型环境下的稳健性。创新设计的基于CVaR的随机梯度下降算法解决了传统方法的内存瓶颈，支持高维路径依赖任务，理论分析和实证验证均表明该方法在实际应用中优于简单模型混合策略，且性能接近复杂的贝叶斯方法。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::12][page::13][page::14][page::15][page::16][page::17]
