本报告首次系统性实证商品期货特质收益动量策略，发现基于特质收益的多头动量策略显著优于总收益动量策略，且收益稳健持久，年化收益达12.3%，夏普比率高达0.65，明显优于标普GSCI等被动指数。研究显示商品期货动量完全由多头组合驱动，空头组合无显著正收益。对冲压力与期限结构等系统因子为商品风险溢价重要来源，因子模拟组合的分析进一步支持了该观点。报告强调只做多的特质动量策略成本低且更具投资价值，对机构投资及主动管理具有重要启示 [page::0][page::1][page::7][page::9][page::12][page::14]
本报告研究全球化如何体现在资产价格中，利用运输成本衡量美国公司全球化风险暴露，发现低运输成本行业的公司风险溢价高达7.8%，表明其现金流与投资者边际效用负相关。基于动态一般均衡贸易及资产定价模型，揭示全球化风险溢价来源于进口竞争导致低效企业被替代的风险，并验证小型企业风险溢价较大，且规模较大企业通过出口部分对冲风险，投资组合分析显示该风险溢价不包含于传统三因子风险模型内，具有显著的风险价格特征，为全球化背景下资产配置提供理论及实证支持 [page::0][page::2][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8]
本文研究了对冲基金对投资者情绪波动的暴露（情绪beta）及其与基金收益的关系。通过对1994-2018年4073只美股对冲基金数据分析，发现高情绪beta基金的月度风险调整后超额收益显著高于低情绪beta基金，最高与最低组的alpha差值达0.59%。进一步的分析表明，该收益差异无法完全由情绪风险溢价解释，而与基金管理能力高度相关。约10%的对冲基金展现出情绪择时能力，该能力正向关联基金业绩，表明优秀基金能有效预测并利用投资者情绪波动实现超额收益 [page::0][page::3][page::5][page::6][page::8][page::9]
本报告基于AQR等海外文献，系统分析了趋势追踪中两大核心指标：时间序列动量（TSMOM）与均线交叉（MACROSS），揭示其内在数学等价性及趋势签名图的多维分析方法，实证对比不同滤波器的收益特征，验证相关策略显著超额收益且高度相似，强调趋势策略本质一致，关键在风险管理与组合构建 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::5][page::6]
本文从价值、质量、动量、低波动率和规模五大风格出发，实证评估21个选股因子的行业配置效率。结果显示，价值因子主要在行业内选股有效，质量因子、动量因子和低波动率因子部分因子因行业配置获得溢价，而规模因子仅行业内有效。此外，不同因子的行业配置影响显著，适度行业配置可提升收益并降低波动率。该研究为因子策略实施提供行业配置风险管理参考[page::0][page::2][page::3][page::6][page::12]
本报告基于季度数据，通过Hodrick-Prescott滤波方法将战后美国经济时间序列分解为平滑增长趋势与周期性波动分量，分析其波动特性及与实际产出的协方差关系。研究指出，采用平滑参数λ=1600较合理，周期分量反映了快速变化因素，数据结果验证了理论框架。通过脉冲响应函数和自回归模型测算，不同经济变量与GNP表现出稳定的相关性和变异性特征，为理解经济结构变动与波动提供了实证基础 [page::1][page::2][page::3][page::8][page::9]
本报告基于汤森路透约10万条新闻情绪数据，采用CUSUM过滤方法提取长期新闻情绪动量，构建了稳健的战术性资产配置策略。该策略样本外年化收益12.4%，信息比率0.8，最大回撤仅11%，且平均每年调仓8次，符合战术资产配置的调仓频率要求，显著优于传统基准及现有新闻情绪策略表现 [page::0][page::6][page::8][page::10]
本文通过对2002年至2015年分析师盈利预测数据的实证研究，发现分析师随着当日发布预测次数增加，预测精度显著下降且从众效应增强，且更倾向于重新发布和舍入预测。这一行为表明分析师在脑力资源枯竭时由系统2型推理转为系统1型直觉启发式思考。市场对疲劳状态下的盈利修正反应减弱，进一步验证了决策疲劳对预测行为的影响 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]
本文基于多市场实际历史数据实证检验了价值平均策略（VA）、美元成本平均策略（DCA）及随机投资的收益表现，结果显示VA策略在大多数市场和投资期限内均获得最高的期望内部收益率（IRR），且随着投资周期延长其优势更加显著[page::1][page::3][page::4][page::5][page::6][page::9]。此外，VA策略通过动态买卖调整组合价值，实质上实现了“低买高卖”，相比DCA策略不仅降低了平均成本，也改善了收益表现[page::1][page::2][page::3]。实证研究还表明，在上涨市、下跌市及震荡市中，VA策略均优于DCA及随机投资，期望收益率差异虽有限但具有显著的投资意义，特别是在当前低无风险利率背景下[page::4][page::6][page::9]。
本文基于1974-2009年美国5423只权益型基金数据，研究基金经理对市场流动性的择时能力，采用Pastor-Stambaugh和Amihud两种流动性指标实证发现，基金经理能根据市场流动性调整组合市场暴露，尤其是进取成长型基金表现显著。同时，流动性择时能力可显著预测基金未来风险调整收益，表明市场流动性是基金经理资产配置的重要参考因子 [page::0][page::1][page::3][page::5][page::6]
报告通过分析1984年至2006年美国主动管理型共同基金的收益表现，结合Bootstrap模拟比较真实基金Alpha分布和模拟分布，显著发现整体基金市场呈现负和游戏特征，只有少部分基金经理具备足以覆盖管理成本的投资技能，且优秀基金经理的超额收益在扣除成本之前更为显著。研究还表明，基金净收益下的Alpha表现整体偏负，而总收益考虑管理成本前则更能体现技能与运气的区分 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]
过去20多年里，基金费率持续下降，尤其是被动基金，2020年资产加权平均费率降低至0.41%，为投资者节省数十亿美元。投资者偏好向低成本基金转移，主动与被动基金费率均有明显下降趋势，但咨询费等其他费用出现剥离，未来基金费用下降压力仍将持续[page::0][page::1][page::2][page::3]。
本报告系统总结了机器学习方法在金融回测中易发生的过拟合问题，结合学术文献提出了七个维度的原则，包括理论假设建立、数据准备、样本选择、交叉验证、模型动态调整、模型复杂度及研究文化，旨在指导投资者科学使用机器学习避免过拟合风险，提升策略稳健性。[page::0][page::1][page::2]
本文基于美国战后数据，系统检验了货币政策冲击在产出响应中的非对称效应，区分了积极与消极、大冲击与小冲击及低方差条件，发现消极货币供应冲击对实际经济影响更大，且只有小的消极冲击具有显著作用。这为理解货币政策的动态传导及制定更有效的政策提供了实证支持 [page::0][page::4].
本文研究了宏观经济风险如何影响股票因子收益，构建了七个反映经济预期和冲击的宏观状态变量，揭示了因子收益对宏观变量的高度敏感性。研究发现传统的低相关性因子并不一定能有效分散宏观风险，而通过MRD分配策略可显著降低因子组合对宏观经济风险的依赖性，为多因子投资提供了更有效的风险管理路径[page::0][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::8]。
本文通过实证比较Fama和MacBeth的横截面回归方法与Fama-French时间序列因子模型，发现仅使用横截面因子的时间序列模型对股票组合平均收益的解释能力优于传统时间序列因子模型。该结论在多种因子载荷设定及测试资产组合中均成立，说明横截面因子在资产定价中的优势主要源于因子本身的优化特性而非时变因子载荷[page::0][page::1][page::3][page::7][page::10][page::11]。
本文实证研究了金融数据提供者First Call在资本市场的信息中介角色，发现其业绩信息传播的及时性显著影响市场对业绩公告的价格和成交量反应，延迟传播导致即时股价反应减弱但后续价格漂移增强。同时，延迟传播使异常交易量下降，买卖价差扩大，市场流动性下降。通过多种稳健性检验和异数据来源验证，确认数据提供者作为信息中介的有效作用，为理解信息传递机制和市场反应提供了重要实证依据 [page::0][page::1][page::3][page::5][page::9][page::10]。
本文提出了主动同业基准（APB）指标，基于基金收益和投资目标构建组内基金的等权重收益基准，显著提升了四因子模型中基金经理alpha的估计精度。实证采用1980-2010年美国基金数据，发现APB模型能有效降低组内基金残差相关性，揭示共同策略对基金业绩的影响，并提升对有能力基金经理的识别能力。样本外测试显示APB模型在区分正负alpha基金和预测未来业绩方面优于传统模型，债券基金同样验证了这一结论。多项稳健性检验进一步证实APB的有效性，为投资者和机构提供实用的业绩评估工具和投资策略参考。[page::0][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::10][page::11][page::12]
本文利用外部事件导致的独立董事注意力分散现象，实证分析了注意力分散对独立董事行为及公司价值的负面影响。发现注意力分散董事缺席董事会会议增多、内部交易减少，离职概率上升，同时企业的经营绩效和价值均趋于下降，尤其当重要独立董事注意力分散时，负面效应更显著[page::0][page::4][page::5][page::6][page::7]。
本文基于Kamara等人（2018）的研究，分析不同投资区间对系统性风险因子定价的影响。研究发现，短期投资者主要关注流动性风险，其短期流动性beta获得显著风险溢价；而长期投资者则更关注市场和价值因子的中长期风险溢价，短期流动性风险对长期投资者产生alpha收益。机构投资者持仓与其投资区间吻合，长区间投资者倾向于持有含高短期流动性风险和中期价值风险的资产。这揭示因子alpha或风险属性依赖于投资时间区间，投资者通过投资区间错配策略能够获得超额收益 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5]
